今年以来坦桑先令兑美元汇率经历断崖式贬值，从年初约1美元兑1700先令快贬29%，至目前约1美元兑2200先令，期间还一度下探1比2400的历史低位。

先令贬值，几家欢喜几家愁

先令贬值是系统性金融风险，对每家在坦中资企业的财务状况和经营活动都有重大影响，但利弊得失和影响程度不尽相同。

根据产业特征，目前在坦中资企业大体分为工程承包、进出口贸易和投资生产三类。其中，工程承包和进出口贸易企业的利润组成存在显著的货币错配，“一头在外，一头在内”，即收入和成本的主体部分由不同货币实现，这两类企业的利润与先令汇率关系最为密切，对汇率敏感性高。比如某在坦中资工程公司承包建造坦某工程项目，其与业主签订先令结算合同，工程公司收入以先令实现。但项目实施时许多建造材料和装备需用美元从国外进口，公司内中方人员经费也用美元支付。收支两端使用不同货币，汇率变动导致此起彼伏，项目会因先令贬值蒙受巨大损失。特别是遇到坦业主延迟给付工程款，先令贬值幅度加深，损失进一步扩大。又比如在卡利亚库作进口批发的中国商人，进货付美元，出货赚先令，一进一出间已被先令贬值重重击伤，许多商人被迫选择囤货惜售，等待先令反弹。

几家欢喜几家愁。面对先令贬值，也有中资企业从中获益，如做坦商品对外出口生意的企业，但获益更丰的是在坦从事投资生产的企业。其在坦投资建厂，利用坦劳动力资源充沛的比较优势，雇佣当地劳动力，进口原料进行加工生产，最终产品再出口海外市场，如制衣制鞋等劳动密集型制造企业。剔除初始投资，企业经营活动的收入和主要支出“两头在外”，在坦产生的成本只有人员工资和运输费用，且主要以先令结算。这类企业收支货币错配缺口小，因此承担的汇率风险也小。甚至因先令贬值，其支付的本地工资和运输成本还能进一步下降，增加利润。只要先令不发生恶性贬值导致政治风险溢出，这类企业追加投资，扩大生产规模的意愿会更强烈。身处先令贬值的大环境，他们不仅不发愁，反而笑得欢。

面对先令贬值，中资企业应如何应对

对在坦中资企业而言，单个市场主体无法改变先令贬值的大趋势，需要调整经营策略，以适应市场环境。

一、转变经营方式，从“卖中国商品”向“输中国产能”转变，进出口贸易企业向投资生产企业转型，特别是转向劳动密集型产业。这既契合我向坦产业转移的国家战略，又能增加坦就业和税收，符合双方共同利益，企业前景广阔。在坦生产型企业增多还将有助于坦平衡贸易逆差，有助于稳定先令中长期汇率。

随着中国劳动力成本上升，低端中国制造的价格竞争优势不再明显，从中国进口服装等产品到坦出售的经营模式利润变薄。先令贬值更严重挤压此类企业生存空间。亟需乘势而上，先人一步，抢抓转型升级的宝贵历史机遇。

二、对于从事工程承包，“船大难调头”的资本密集型企业，可综合施策应对先令贬值。一是测算企业汇率敏感度（即先令每贬值一个百分点，企业的利润和所有者权益将变动多少个百分点）和货币错配缺口（收入支出和资产负债的错配缺口），摸清企业面临的先令贬值风险量。二是根据货币错配缺口，与业主商签混合货币结算协议。在协议中附加汇率止损点保护条款，在金融市场进行货币对冲，锁定汇率风险。

三是强化财务规划和管理。适当降低财务杠杆，减少负债经营压力，降低企业财务风险。与业主约定按工程进度分期付款，加快工程回款和汇兑美元速度，减少因先令贬值而带来的后收款损失。在先令汇率企稳回升前，降低以美元向国内母公司上缴利润的比重，避免因货币兑换导致账面外汇浮亏做实为真金白银的减少。